西山居是金山软件游戏业务的主要资产，持股约71.62%。作为一家老牌端游公司，从1995年在珠海成立以来，已经走过了26年。

真正拿得出手的游戏只有一款端游——《剑网3》。

西山居的营收在2016年后就几乎没有什么增长。在香港上市的游戏公司中，营收规模不如IGG，与中手游相当，比心动公司要强。

（来源：金山软件财务报表）

西山居在2020年半年报中就不再对每日平均最高同步用户人数以及每月平均付费用户进行披露了。每日平均最高同步用户人数，是用该季度每日PCU（Peak Concurrent Users ，最高同时在线玩家人数）取平均值。通常情况来讲，如果PCU数据不好，那DAU只会跌得更难看（根据Quest Mobile的数据，《剑侠情缘手游》上线首月的DAU为55万）。

整体趋势上，西山居的巅峰期停留在2016年。现如今，《剑网3》走向生命周期的末期，老玩家的数量逐渐减少。

（来源：金山软件财务报表）

如果一定要用月活来横向比较的话，按玩法来分，RPG类游戏与卡牌和策略类游戏的DAU/MAU比值较为一致。平均值在0.15。那么西山居70万DAU的剑侠游戏，MAU稳态在500万的水平。《王国纪元》2020年的MAU是1300万；2017年年初《阴阳师》MAU达到历史峰值为1038.35万人。

一、端游

《剑网3》有别于市面上其他的MMO，本质上不是一个充钱-变强的游戏。2021是《剑网3》上线的第12年。

2016年，西山居的营收出现大幅度增长，这一年，西山居除在手游《剑侠情缘》上大有斩获之外，《剑网3》的强劲增长也功不可没：2016年上半年《剑网3》的收入同比增长88%。端游+手游“两开花”后，2017年腾讯1.43亿美金入股了西山居。按腾讯的入股价格，当年西山居的市值为110亿港币，金山软件持股的市值大概80亿港币。

靠同行衬托，《剑网3》依旧是国产第一MMORPG。竞品《逆水寒》和《天涯明月刀》等虽不及《剑网3》的综合影响力，但在画质优化等方面优于《剑网3》。

在2017年前后，《剑网3》已经运营了八年，西山居是时候思考产品迭代了：若研发新游戏，开通新品类就要拉新玩家，不确定性增加；另外一条路就是开发续作，可以继续留住老玩家，拉取一些新玩家。

于是，《剑网3重置版》登场，但口碑并不好。

如今的《剑网3缘起》目前在全平台的预约量是接近500万。不限号不删档测试时间是7月30日。

（来源：《剑网3缘起》官网）

这一次，西山居有所取舍。在之前的封测中，复古还原的手绘画风和较低的配置需求都获得了老玩家的认可。

作为怀旧服，《剑网3缘起》还是能打的，并且推出了云客户端，让老玩家在移动端也能享受游戏，场景更加丰富。

二、手游

在手游领域中，西山居从2012年宣布进军手游以来，一直磕磕绊绊。

2015年，西山居试水了一些非剑侠题材的手游，上线之初往往火爆：《锤子三国》月流水过千万；小米互娱发行的第一款手游产品《西游降魔篇3D》首月流水7000万。但也后继乏力：《西游降魔篇3D》上线一个月之后就跌出了畅销榜前100名。

2016年，西山居终于致力于在自己擅长的剑侠IP上做文章。依赖“剑侠IP”而制作的三款手游，《剑侠情缘》、《剑侠世界》、《剑网3：指尖江湖》（2019年才上线）成为了西山居在手游上的三大王牌。

2016年6月，由腾讯代理的《剑侠情缘》上线（版本更新后为目前的《新剑侠情缘》），仅1个月就贡献了5.07亿流水。并且连续11个月霸占iOS畅销榜TOP10。

（来源：Quest Mobile，《剑侠情缘》位列6月中国区手机游戏MAU实力榜第30名）

2016年上半年，仅《剑网3》和《剑侠情缘》这两款游戏就拿下11.77亿的流水。

（来源：七麦数据，《剑侠情缘》2016年6月1日至2017年7月1日畅销榜排名趋势）

《剑侠情缘》目前在畅销榜仍能排在前60，但《剑侠情缘》也是西山居到目前为止成绩最好的手游了。

（《剑侠情缘》近一年畅销榜排名趋势）

2016年9月上线的《剑侠世界》，不到半年便拉垮。2016年12月跌至畅销榜100名开外。

（《剑侠世界》2016年1月1日至2017年1月1日畅销榜排名趋势）

2018年8月上线的《剑侠世界2》，也以同样的速度陨落。

（《剑侠世界2》2018年1月1日至2018年12月31日畅销榜排名趋势）

饱受争议的《指尖江湖》在2019年推出，面向的是年轻用户。最初预计在2017年初上线的《指尖江湖》，让玩家多等了两年，上线第一周登顶iOS畅销榜，但后期也断崖式下跌。终究也没能撑起西山居的营收。同时期上线的《完美世界手游》已狂揽几十亿流水。

（《剑网3指尖江湖》2019年1月1日至2019年12月31日畅销榜排名趋势）

新游《剑侠世界3》目前在删档内测中，预计上线时间在今年9月23日。根据测试玩家的反馈，《剑侠世界3》并没有太大的突破，若没有核心的有趣的玩法介入，玩家很容易流失，最后的结局可想而知。

近两年来，在手游领域，西山居虽有佳作，但却没能跳出自己擅长的剑侠题材并做出爆款。移动游戏与端游的差异化使得具备端游基因的西山居一直未能大展拳脚，与世纪华通一样，未能享受到端转手红利，市场份额逐渐被竞争对手蚕食。

三、小结

目前西山居的短板很明显——只有剑侠游戏。碰自己不熟悉的品类很难，垂直品类深耕，就需要西山居更懂玩家，并有一定的突破，做出更精品的游戏。

横向对比其他第二梯队的游戏厂商，各家也都在积极尝试与突破：

心动的TapTap本身就是一个革新，致力于用不赚钱的自研游戏或独家游戏赋予TapTap平台更高的价值；

全球研发、全球运营的IGG现已敢于打破现状，布局一线城市研发团队和更成熟的产品管线，也在深挖自己以前从没做过的女性向品类；

“囤IP”的中手游，对IP的理解也越来越成熟，与字节和腾讯等多方合作把盘子做大，同时补齐自己过去的自研短板。

对于西山居来说，《剑网3缘起》能火一把，但在游戏这个内卷如此严重的行业，不来点新花样、革自己的命，“江湖地位”就会拱手让人。

投资者会把西山居当作金山软件的现金牛板块来看待。但游戏玩家可能会不甘心——凭什么从游戏挤榨现金流养活半个金山软件，而不是WPS、金山云和其它软件项目盈利丰厚，滋养一款好玩又不贵的精品游戏回馈玩家